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A股8月16日 方向选择还需进一步追踪。当前位置已经计入较多偏谨慎预期
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市场信息:央\/行一日之内下调三项政策工具利率;财\/政\/部调整海南自由贸易港交通工具及游艇“零关税” 政策;工\/信\/部全力以赴推动消费品工业平稳增长;我国加强知识产权保护,助力科技创新和国际合作(涉安妮股份、飞天诚信等);上海印发立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案,建立数据要素价值转化体系;“世界光谷”全球产业合伙人三年行动计划发布;世界首批量产氢燃料电池车引进国内(涉海马汽车、锡南科技等);我国在人工心脏领域取得新突破(涉百洋医药、嘉欣丝绸等);用类脑人工智能研发平台开源开放(涉新智认知、寒武纪等);特斯拉自动驾驶方案发力中国市场(涉浙江世宝、万安科技等);碳酸锂期货跌破20万,看空情绪较浓;部分地区水泥价格止降回升;世界机器人大会今起举行(涉埃斯顿、新时达等)。
8月15日,中国\/人民\/银行(以下简称“央\/行”)进行2040亿元7天逆回购,中标利率分别下调10bp至1.9%;续作4010亿元1年期mLF,中标利率下调15bp至2.5%。对于本次“降息”,博时、国泰、摩根士丹利、创金合信、鹏扬、诺安、蜂巢、泓德、鑫元等多家公募基金进行了点评。
业内人士普遍认为释放了积极的政策信号,有助于稳预期、提信心,将继续降低实体经济融资成本,推动经济回升向好。往后看,由于LpR(贷款市场报价利率)是在mLF操作基础上形成,随着8月mLF利率下调,新一轮贷款市场报价利率(LpR)报价调降已得到铺路。
本次超预期降息后,长端利率下限料再度打开。在短期内基本面仍难明显修复、降准预期仍在、潜在的部分信用风险发酵过程中,资金面将维持宽松,当前债市利多因素强于利空。对于股市而言,降息是货币政策宽松的信号,对于提振市场信心、活跃资本市场,具有积极作用,但实际效果还需要降准等数量型政策工具的配合,综合发力。
央\/行此次下调mLF利率,充分释放出加强逆周期调节、全力支持实体经济的政策信号。对于本次政策利率的调整,背后有以下几方面原因。第一,经济弱复苏。降息日公布的7月经济数据不及预期。第二,通胀较为温和。
第三,维持流动性合理充裕。8月15日之后进入税期,流动性可能季节性趋紧。央\/行公告提到本次操作也为对冲税期高峰等因素,故逆回购加量约2000亿维稳资金市场。
第四,支持房地产市场。目前房地产市场总体处于调整阶段,部分房企经营遇到一定困难,特别是一些龙头房企债务风险有所暴露,影响市场预期。我们认为调降mLF利率之后LpR将顺势下调,对居民贷款购房有一定优惠,有助于稳定房地产市场。
另外,央\/行此次7天omo和1年mLF分别下调10bp和15bp,属于非对称降息,也是历史首次。主要用意可能在两方面:一方面是压降银行中期负债成本,呵护银行负债端与降低居民按揭付息成本,另一方面兼顾防止金融市场资金空转套利,因此对于金融市场资金价格下调幅度低于mLF降幅。
本次央\/行超预期降息的目的在于进一步降低居民、企业、政府三方的融资成本,持续推进宽信用。未来存量房贷利率加点也有望下调,居民及企业融资成本将进一步下行。同时,考虑到商业银行息差的稳定,未来银行负债端存款利率或将在自律机制的指导下调降,从而完成全社会广谱利率体系的下移,使得实际利率水平与宏观经济的客观发展情况更加匹配。
央\/行此举或更多是推动实体经济融资成本进一步下降。目前看,央\/行降息一定程度可以降低企业和居民部门融资成本,不过,针对实体经济有效需求不足,更多还是需要财政、发改委、住建等创造需求的部门出台逆周期或者改革相关的政策,来释放经济活力。所以后续还是要继续跟踪政策端出台和落实的情况。
央\/行降息对A股市场短期走势影响有限,毕竟当前市场缺的不是利率问题及流动性问题,而是市场信心问题,降息对A股市场而言是外在动力,非内生动力,但降息有利于降低资金成本,有利于经济的企稳回升,对A股是中长期利好。
由于稳增长政策还未落地,市场还会在政策空间以及经济基本面之间进行博弈,由于没有新增资金而处于存量状态,市场波动可能会有所加剧。总体而言,鉴于权益相对债券的风险溢价水平已经达历史较高水平,拉长时间来看,当前点位的权益值得关注。
从经济基本面来看,一季度国内生产总值增速为4.5%,二季度则回升至6.3%;7月份国内采购经理指数为
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